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方正证券,公用事业行业周报:发改委发布第四批降电价措施 发电端不受影响继续坚定推荐


    上周行情:
    上周电力、燃气、水务、环保工程板块申万二级指数涨跌幅分别为+0.39%、-1.46%、-0.26%、-0.98%;上证综指和创业板指数涨跌幅分别为+2.27%、+1.10%。
    行业观点:
    发改委发布第四批降电价措施,发电端不受影响继续坚定推荐
    国家发改委发布《关于降低一般工商业目录电价有关事项的通知》,通知表示目前一般工商业目录电价降幅未达到10%的地区,可以通过电网产生的超额收益内部调剂等3种方式继续完成降电价的目标。自从年初政府工作报告提出一般工商业电价降低10%以来,发改委已经分三批推出8项措施落实降低电价,涉及降价和清费全年金额821亿元。本次通知新推出的3项措施全部围绕电网超额收益展开,目前来看发电端上网电价下调可能性不大。
    电力供需的改善仍是火电复苏的逻辑主线。电能替代、数据中心建设、居民需求的增长是今年用电量超预期的主因,预计未来用电量增速能保持6%以上水平。反观装机量供给增速以下滑至6.2%,等效装机增速仅2.93%,电力供需改善趋势明显。随供需改善带来的议价权有望提升,有望保证电力企业回归合理收益。此外,煤价回归绿色区间趋势较为确定,电力市场化交易机制不断完善,电价有望实现与成本联动,促进电企盈利修复。推荐继续布局火电龙头和低估值二线优质标的【华能国际电力(H)】】【华润电力(H)】【大唐发电(H)】【华能国际(A)】【皖能电力】【国电电力】【粤电力A】。电力供需改善将减少弃水情况,大水电盈利稳定,高分红高股息率带来高投资价值,防御性明显,水电板块推荐【桂冠电力】【长江电力】。
    国常会促进天然气协调稳定发展,将更好保障天然气供应
    本周召开的国务院常务会议确定了促进天然气协调稳定发展的措施,主要包括:1)加强管网、储气库、接收站等设施建设和互联互通,保障供需平衡,实现有序利用;2)加大国内勘探开发力度,创新机制鼓励各类投资主体参与,支持以市场化方式转让矿业权;3)完善天然气调峰、应急和安全保障机制。我国天然气消费近两年持续快速增长,以上措施将更好保障我国天然气供应状况。此外,我国天然气价格市场化改革逐步落地,6月10日门站价格调整以后各地都在核定居民销售气价的调整幅度,预计8月底各地最终的调价方案将集中出台。从目前北京市的调整方案来看,居民售气价格与门站价格调整幅度基本一致,城市燃气供应商将进行顺价,盈利能力基本不受影响,继续建议关注【深圳燃气】【百川能源】【新天然气】【天伦燃气(H)】。
    风险提示:各地居民燃气顺价不及预期,政策不确定性风险。

长江证券,牧原股份(002714)学习系列报告之九:公司未来能否维持高ROE?




    2010~2019 年牧原股份的加权ROE 平均达到30.2%,市场一直很关注牧原股份未来能否维持高ROE。我们认为,牧原股份长期高ROE 有望继续维持。一方面生猪养殖行业存在明显的规模不经济现象,本次非洲猪瘟疫情导致成本优势较强的散养户加速退出,龙头企业的竞争优势日益显着;另一方面牧原股份具有成熟的管理体系,年轻化和专业化的人才梯队为公司的长远发展注入强大的动力。我们认为,牧原股份是生猪养殖行业先进生产力的代表,随着公司智能化养殖水平的提升,公司有望继续扩大其领先优势,重点推荐。
    生猪养殖行业规模不经济
    生猪养殖行业存在明显的规模不经济现象,本次非洲猪瘟疫情导致散养户加速退出,龙头企业的竞争优势日益显着。从生猪养殖行业成本曲线来看,不考虑折旧和人工成本的家庭农场通常是养殖成本最低的。随着养殖场规模的扩张,养殖成本溢出效应明显,费用和折旧摊销的增加以及人工成本的提升导致养殖成本不断增加。而大型养殖企业由于养殖效率更高,养殖管理水平和生物安全防控能力更好,整体养殖成本相对较低。综合来看,位于养殖成本曲线两端的散养户和大型养殖企业具有较强的成本优势。本次非洲猪瘟疫情导致众多散养户被迫退出,相比于大型养殖企业完善的生物安全防控体系,散养户往往面临比较大的疫情防控压力。我们认为,高投入带来的资金压力以及疫情带来的防控压力是散养户难以复产的主要原因,行业产能恢复速度缓慢,大型养殖企业有望凭借完善的生物安全防控体系实现加速扩张。
    牧原股份的竞争优势有望进一步拉大
    非洲猪瘟常态化背景下,公司在养殖端和管理端的竞争优势不断加强。历史来看,公司自繁自养一体化的养殖模式优势明显,公司在食品安全、疫病防控和成本控制等方面具备明显的竞争优势。本次非洲猪瘟疫情进一步考验了公司的疫病防控能力,公司自繁自养一体化的养殖模式也在不断升级和进步,智能化管理水平实现快速提升。长期来看,公司成熟的管理体系竞争优势日益显着。公司一直践行年轻化和专业化的人才选拔思路,更多优秀的年轻人才已经跻身于高管团队,这也顺利实现了公司管理体系的传承。公司高层次人才梯队不断壮大,大批年轻干部开始成长为公司发展的中坚力量,与此同时,公司激励机制完善,员工积极性和责任感的提升也将促进公司管理水平提升。我们认为,牧原股份成熟的管理体系为公司长远发展注入强大的动力,养殖端和管理端竞争优势的加强也将进一步增强公司的核心竞争力。
    风险提示: 1. 猪价下跌风险;2. 公司生猪出栏量不达预期风险

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华创证券,欣旺达(300207)消费电芯提升盈利 动力电池扭亏在即




    横跨消费和动力的锂电池领先企业。欣旺达以手机电池PACK 业务起家,全面覆盖全球知名消费电子品牌,经过多年研发和客户的积累,公司开始横向拓展至笔记本电池pack/动力电池pack 等领域,纵向延伸至消费电芯及动力电池等领域。如今已经发展成为3C 消费类电芯及PACK、动力电池电芯及PACK领域的锂电池领先企业。
    手机电池Pack 受益5G 量价齐升,笔电Pack 有望复制手机Pack 成功路径。5G 换机周期的到来有望推动手机销量逐步回升,5G 手机性能的全面提升对电池电量和安全性提出了更高的要求,价值量有望稳步提升,公司作为消费电子Pack 龙头企业有望显着受益。伴随着聚合物电池在笔记本市场渗透率的提升,公司乘势切入笔记本及Pad 电池400 亿+规模大市场。与传统供应商新普/顺达等相比,公司在响应速度和成本控制上竞争优势显着,有望复制在手机Pack领域的成功,打开在3C 市场新的成长空间。
    产业链向上延伸,消费电芯自给率提升有望稳步提升毛利率。公司通过控股东莞锂威切入技术含量及附加值更高的消费电芯领域,通过持续的研发投入和增资扩产,东莞锂威现已成为国内领先的消费电芯供应商,在终端品牌客户中的认可度不断提升。经初步测算,假设公司消费电芯自给率提升至50%,有望带动Pack 业务毛利率从13.4%提升至18.6%,显着提升公司消费电子Pack 的盈利能力。
    开发一线新能源乘用车企,通过动力电池打造新的增长点。新能源汽车行业前景广阔,但随着新能源乘用车快速发展时代到来,动力电池行业来愈发强调产品开发能力和企业经营能力。当前欣旺达在延续消费电子业务多年积累下来良好的商业管理制度同时,加大对新能源乘用车动力电池产能布局、人才梯队建设和一线客户开发,并逐步实现高端市场需求放量。此过程将为公司打造新的收入利润增长点。预计今明年公司动力电池业务产能释放将有极大弹性,中期料将达到与消费锂电业务同等规模。去年公司动力电池业务由于新产线投产但出货较低有所亏损,预计今年销量大幅亏损将收窄,明年有望实现扭亏为盈。
    盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2019-2021 年归母净利润为8.2/11.4/14.6 亿元,对应市盈率分别为30/21/17 倍。公司为国内消费电子电池龙头,未来有望深度受益5G 利润稳健增长,动力电池业务也驶入正规,考虑到主流消费电子企业20 年估值平均25-30 倍,给予公司2020 年28 倍估值,对应目标价20.72 元,首次覆盖,给予“强推”评级。
    风险提示:消费电子景气不及预期,动力电池扩产或客户拓展不及预期。

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巨丰投顾,午间看盘:金融股回调拖累大盘


  【盘面简述】
  周三早盘,两市跳空高开,随后震荡回落。盘面上,水泥建材、工程建设、交运物流、国际贸易、化纤、钢铁、造纸、港口、机场、高速等涨幅居前;概念股方面,上海自贸、沪企国改、快递概念、国产芯片、数字中国、蓝宝石、铁路基建、网络安全等涨幅居前。大盘筑底成功,中级反弹行情开启,但反弹一波三折。操作上短线关注流动性充沛的超跌品种;中线可关注底部国企改革股,同时要注意业绩有改善的预期。
  【板块方面】
  上海自贸大幅拉升:东方创业涨停,长江投资、畅联股份、华贸物流、上海物贸、兰生股份、浦东金桥、上海雅仕、陆家嘴等涨幅居前。
  【消息面】
  1、政治局会议:下决心解决好房地产市场问题 坚决遏制房价上涨
  中共中央政治局7月31日召开会议。会议要求,下决心解决好房地产市场问题,坚持因城施策,促进供求平衡,合理引导预期,整治市场秩序,坚决遏制房价上涨。加快建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制。保持经济平稳健康发展,坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策,提高政策的前瞻性、灵活性、有效性。财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用。要把好货币供给总闸门,保持流动性合理充裕。
  2、深圳新政落地:住宅限售三年暂停企业购买商品住房
  7月31日傍晚,深圳市人民政府办公厅转发市规土委等单位关于进一步加强房地产调控促进房地产市场平稳健康发展的通知。 《通知》暂停企事业单位、社会组织等法人单位在本市购买商品住房。通知发布之日起,停止办理企事业单位、社会组织等法人单位购买新建商品住房和二手住房网签手续;居民家庭新购买商品住房的(不含人才住房、安居型商品房),自取得不动产权利证书之日起3年内禁止转让。
  3、财政部:对新能源车船免征车船税 对节能汽车减半征收车船税
  财政部发布《关于节能新能源车船享受车船税优惠政策的通知》,减半征收车船税的节能乘用车应同时符合以下标准:获得许可在中国境内销售的排量为1.6升以下(含1.6升)的燃用汽油、柴油的乘用车(含非插电式混合动力、双燃料和两用燃料乘用车)。此外,免征车船税的新能源汽车是指纯电动商用车、插电式(含增程式)混合动力汽车、燃料电池商用车。纯电动乘用车和燃料电池乘用车不属于车船税征税范围,对其不征车船税。
  【巨丰观点】
  周三早盘,两市跳空高开,随后震荡回落。盘面上,水泥建材、工程建设、交运物流、国际贸易、化纤、钢铁、造纸、港口、机场、高速等涨幅居前;概念股方面,上海自贸、沪企国改、快递概念、国产芯片、数字中国、蓝宝石、铁路基建、网络安全等涨幅居前。
  上海自贸大幅拉升:东方创业涨停,长江投资、畅联股份、华贸物流、上海物贸、兰生股份、浦东金桥、上海雅仕、陆家嘴等涨幅居前。
  水泥建材大涨:国统股份涨停,祁连山、天山股份、宁夏建材、西藏天路、青松建化、福建水泥、尖峰集团、华新水泥等涨幅居前。工程建设板块表现强势:达安股份、建研院、北新路桥等涨停,设研院、山东路桥、山鼎设计、苏交科、重庆建工、建研集团等涨幅居前。
  知识产权概念股走强:安妮股份涨停,京华激光、光一科技、中国科传、数字认证、美亚柏科等个股亦有上涨表现。
  巨丰投顾认为大盘基本确定2691点成为短期底部后,反复磨底。周二午后,银行、券商、保险复制周一尾盘拉升指数的一幕,封杀大盘调整空间。盘后,政治局会议坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策,利于市场企稳。今日基建、水泥、钢铁等借利好大幅冲高带动沪指逼近2900点,金融股跳水拖累市场表现。鉴于目前市场成交量依旧低迷,建议投资者短线继续关注流动性充沛的小市值超跌股,另外近期低价国企改革题材表现强势,可继续关注。

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证券日报,赛车第一股加快收购转型 力盛赛车(002858)董事长致力整合产业上下游




  日前,A股唯一一只赛车概念股力盛赛车公布2018年中报预告,净利润扭亏为盈,营业收入、净利润等各项财务指标均翻倍增长。
  业绩向好之外,上市一年多的力盛赛车于今年启动外延式并购,内生性发展着力向C端转型,有望迎来加速发展,不过高管的高比例质押闪现隐忧。
  加快并购转型
  作为行业领先的汽车运动运营商,力盛赛车成立于2002年,2017年3月24日在深圳证券交易所上市,成为资本市场的赛车第一股,主要从事赛事运营、赛车队、赛车场/馆经营与汽车活动推广业务。
  力盛赛车运营多个国家级知名赛事:国际汽联主办的FIA世界房车锦标赛中国站(简称WTCC)、中汽摩联主办的中国房车锦标赛(CTCC)、中国最高级别卡丁车赛事中国卡丁车锦标赛暨中国青少年卡丁车锦标赛(简称CKC)等以及多个自主举办赛事;并运营多个赛车场地,以及拿奖拿到手软的一流车队--上汽大众333车队,拥有明星赛车手韩寒、王睿、江腾一、张臻东、卢家骏、Rodolfo Avila、Adam Morgen等国内一流的签约赛车手。
  半年报业绩预告显示,力盛赛车今年上半年实现营业总收入1.47亿元,同比大增119.92%,归属于上市公司股东的净利润为215.56万元,去年同期为亏损370万元,实现扭亏为盈。公司表示,营业收入和净利润较上年同期增长较大的主要原因是业务增长所致。本报告期公司业务平稳增长,上年新成立的公司也开始正常运转并创造效益。
  上市一年多并未有资本运作的力盛赛车,今年开始提速发展。6月5日,力盛赛车发布《股份转让意向性协议》公告,拟以现金方式收购Top Speed (Shanghai) Limited和上海擎速赛事策划有限公司51%的股权,预计此次标的股权的交易对价不超过1.2亿元人民币或等值外币。6月29日,出资1.5亿港元在香港设立的全资子公司力盛体育文化国际有限公司完成注册登记。
  "目前该收购正在紧锣密鼓地谈判过程中。作为赛车运动唯一一家上市公司,我们有很大的空间来整合上下游,而且我们从事该行业快20年了,对上下游企业经营状况十分清楚。"力盛赛车董事长、总经理夏青接受《证券日报》记者采访时表示。
  对于是否看重盈利指标时,夏青不假思索地回答:"当然,我是一个很保守的人,不盈利的企业基本上都不看,而且我们很了解业内企业到底盈不盈利。"
  此外,力盛赛车还在加快盈利模式向C端转型。副总经理、董秘张国江曾在今年5月份表示,公司过往以B端为主,目前C端刚刚开始做,还没体现在业绩端,但中国消费群体广大,未来空间广阔。比如根据80后、90后、00后的习惯和特点多采用新媒体和自媒体方式(游戏等)加强对C端的覆盖,同时加快卡丁车场馆部分的布局,让更多的人接近这项运动,提高大众参与基础。
  据了解,力盛赛车原本将于7月21日在上海佘山天马赛车场举办2018年车顶音乐节,正是力盛文化针对C端发力的一大举措,计划打造中国赛车音乐嘉年华IP。然而,由于台风影响不得不被迫取消,选择延期。
  高比例股权质押现隐忧
  2014年10月份,国务院46号文《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》出台;2016年6月份出台的《国务院关于印发全民健身计划(2016-2020年)的通知》将赛车运动首次纳入全民健身计划范畴。政策红利下,加之我国汽车产销量位居世界第一的基础,汽车运动有望引来大发展。
  不过,目前赛车运动的硬件设施、软件环境制约了行业的发展。产业缺乏成熟客户群体与盈利模式,从经济规模和观众数量来说,赛车还只是小众项目。有媒体报道称,低利用率是赛车场一大痛点,每年赛车场至少有70%的闲置时间。
  对此,夏青对《证券日报》记者表示,"市场上有赚钱也有亏钱的赛车场,不能一概而论,与投资的地理位置、管理水平、业务能力等密切相关。目前我们的客户种类丰富,包含了B端和C端,涵盖全产业链,我们还自主举办培训和赛事,因此空置率比较低"。
  此外,值得投资者注意的是,力盛赛车董监高出现了高比例股权质押的现象。力盛赛车的股价则从2017年5月5日创出41.50元/股的新高之后不断下跌,截至7月26日收盘,最新股价为17.49元/股。
  根据公司一季报显示,董事长夏青直接持有公司股份1515万股,质押股份数量为1170万股,质押数量占其个人直接持股数量比例为77.23%,占公司总股本的比例为18.52%,质押到期日为2020年10月15日。不过若加上夏青和妻女共同投资的上海赛赛投资有限公司所持股份,夏青质押了持有的约48.20%股份。此外,夏青的兄弟夏峰将所持有的231万股100%被全部质押,而据7月25日最新公告,另一位董事曹传德也是质押了999.99万股,占所持股份比例99.99%,几乎顶格质押。6月13日公告显示,曾经担任过董事的股东苏维锋也把939万股份全部质押,用于采购款。
  公告显示,2013年8月份至今,曹传德在成都格睿德投资有限公司任执行董事兼总经理职务,根据天眼查,成都格睿德投资与力盛赛车通过多家公司存在千丝万缕的股权联系;2013年4月份至今,任上海力盛赛车文化股份有限公司董事。此外,曹传德还担任成都市新津佰联安小额贷款有限公司董事。
  高比例质押是否存在被强平风险,导致控制权不稳定等风险传导?某投行人士接受《证券日报》记者采访时表示:如果被平仓概率大则存在一定风险,而且有董事顶格质押已经不能再追加质押,这意味着他的现金流绷得很紧,鉴于其还在小贷公司任职风险系数较高。
  对此,夏青对《证券日报》记者表示,其本人的质押比例和价格并不高,另外两位股东曹传德和苏维锋的股票已经解禁却不抛售,而是选择了质押,正是显示了对公司的信心,而且苏维锋已经不再担任公司董事。

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证券时报网,盘后点评:今日13只股长线走稳 站上年线


    证券时报股市大数据新媒体“数据宝”统计,截至今日下午收盘,上证综指3041.44点,收于年线之下,涨跌幅-2.532%,A股总成交额为3729.98亿元。到目前为止今日有13只A股价格突破了年线,其中乖离率较大的个股有新赛股份、利安隆、恒邦股份等,乖离率分别为7.49%、5.64%、5.01%;民和股份、迎驾贡酒、百润股份等个股乖离率小,刚刚站上年线。
    5月30日突破年线个股乖离率排名
    证券代码证券简称今日涨跌幅(%)今日换手率(%)年线(元)最新价(元)乖离率(%)
    600540新赛股份10.0817.044.985.357.49
    300596利 安 隆8.003.9920.5721.735.64
    002237恒邦股份9.359.1810.9111.465.01
    300455康拓红外10.031.1013.0813.603.96
    601069西部黄金9.996.9318.9719.271.58
    603886元祖股份5.045.2519.9220.211.44
    600265ST 景 谷4.460.7425.5025.781.12
    000632三木集团1.780.986.216.281.08
    603898好 莱 客0.301.6330.3030.400.34
    600694大商股份0.620.7637.0437.120.22
    002568百润股份0.401.2515.1715.200.18
    603198迎驾贡酒1.981.5118.0018.030.14
    002234民和股份1.804.8213.0113.030.14

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国泰君安证券,计算机行业:Q4公募持仓仍低迷 静待板块企稳回升


    上周大盘上涨,计算机板块强于大盘。上周沪深300指数上涨2.24%,收于4381.30点。上周计算机行业指数上涨3.42%,网络安全、第三方支付、人工智能、智能交通等多个主题板块领。
    推荐行业景气度高、成长性强、具备核心竞争力的龙头标的。计算机行业的投资应更多的重视行业市场空间与景气度,行业竞争格局以及公司在其中构筑的竞争优势,真正能“长大”的公司将获得投资者的亲睐并享受高估值。推荐标的:超图软件、新大陆、科大讯飞。受益标的:金蝶国际、美亚柏科、汉得信息。
    企业级服务行业整合期到来,平台型企业加速整合。本周,金蝶战略投资纷享销客5000万美元,成为其单一大股东,布局SaaSCRM,完善其企业级服务平台布局。企业级云服务市场在经过2014、2015年的资本狂热后,近2年融资数量减少,活跃融资的企业主要以大型企业为主,融资结算以B轮以后居多。因此,企业级服务行业整合期将至,平台型企业将加速整合,市场集中度提升。推荐标的:金蝶国际。受益标的:用友网络、汉得信息、泛微网络。
    国内公募基金计算机板块持仓占比持续降低,从交易思维的层面看,反攻的可能性越来越大。2017Q4计算机行业重仓占股票投资市值比为1.68%,较2017Q3下降0.65%,处于三年内历史最低点。计算机板块历来属于高风险股票范畴,板块整体上攻需要等待市场风险偏好的提升,但从交易思维层面上看,持仓占比低带来的是板块上涨的可能性不断上升。
    子板块推荐人工智能、企业级云服务、金融科技、制造业信息化、信息安全。人工智能:随着各应用领域订单逐步释放,AI板块公司会迎来业绩和估值齐升。推荐标的:科大讯飞等。企业级云服务:随着云计算技术的发展、企业数量增加、人口红利下降、以及市场的不断教育,企业级云服务市场前景广阔。受益标的:用友网络等。金融科技:随着技术对传统金融行业的颠覆和互联网消费金融的发展,金融科技企业都呈现超高速增长。受益标的:恒生电子等。制造业信息化:在企业需求,以及国家政策的推动下,制造业升级大势所趋。受益标的:金蝶国际等。信息安全:相关政策落地提升行业需求,新技术应用扩大市场空间。受益标的:启明星辰等。
    推荐标的:广电运通、启明星辰、超图软件、东软集团、新大陆、科大讯飞、二三四五、索菱股份。

国金证券,易联众(300096):终止增发利空出尽 期待公司通过医改进行产业链的重构


    事件
    2016年12月18日公告,公司拟终止本次非公开发行股票事项,并相应向中国证券监督管理委员会申请撤回公司2016年度非公开发行股票申请文件。同时公司决定终止易联众第一期员工持股计划。
    点评
    公司战略方向不变,终止定增利空出尽。2015年8月24签署的《股份转让协议》公告显示,若增发不能顺利实施,董事长张曦承诺在本次非公开发行事项终止后的12个月内增持公司股份,合计持股比例将不低于公司总股本的22%,对于目前股价,未来大股东将通过二级市场增持接近4000万股。因此,我们认为此次定增终止对公司基本面与大股东控制权影响有限,利空出尽。
    签下福建省级医保平台,公司大健康平台战略有序推进。公司近期中标福建省级及地市级所有的医疗保障信息系统与广西的省级区域医疗信息化平台,"三明模式"得到验证并快速广西、山西、广东等多省推广,同时大数据业务与产业金融业务也将跟随项目版图推进,公司拥有了7大省级人社运营平台和几大医保省级平台,大健康平台的卡位优势明显,具备了平台型公司的潜力。
    长期看好公司大健康平台带来产业链重构,增量市场巨大。目前公司业务升级推行顺利:1)在医疗卫生领域已形成了以医疗支付为载体,整合医院、远程医疗、医药与患者的医疗健康服务闭环;2)在大数据领域已把握了人社、医院等优质数据源端口,未来将通过征信、商业险等通道变现;3)在产业金融领域,商业保理、融资租赁子公司均已展开业务产生收入。因此,我们长期看好公司以大数据为核心,通过征信、医疗服务、保险、消费金融等多种业务,结合医疗健康、第三方服务和政务服务为一体的多渠道、全方位的进行产业链整合,增量市场空间巨大。
    投资建议与估值
    我们预计2016/2017/2018EEPS分别为0.07/0.50/0.72元;考虑到公司在医改市场化改革中的领先的市场地位和跨省扩张带来的增量市场,目前市值70亿,参考同类公司的市值,我们给予公司2017年150亿市值,对应市盈率75%,未来6个月目标价34.9元,维持"买入"评级。
    风险提示
    "跨省"推行不达预期;应收账款过高。

天风证券,鹏欣资源(600490)夯实铜业务 拓展金板块 积极布局新能源上游资源


    立足中国,发展海外,多金属业务协同发展
    自上市以来通过多项举措,夯实铜业务、发展金业务、积极加码新能源上游镍钴业务,实现多金属协同发展。资源方面,公司持股希图鲁矿业铜矿股权,奥尼金矿74%股权,Syerston镍钴钪项目16.19%的股权,同时还与Gerald拥有包销协议。加工能力方面,希图鲁矿业目前拥有4万吨阴极铜产能;公司在建的有2万吨阴极铜和7000吨钴项目,全部建成后,公司将拥有6.27万吨阴极铜产能,8174吨钴产能,以当前价格估算净利润达1.79亿美元;同时奥尼金矿在建11.2吨95%合质金项目,达产后有望贡献毛利超13亿元。此外Syerston镍钴钪矿项目将建设平均年产镍1.87万吨,钴3222吨,钪49.2吨,达产后有望每年确认投资收益2.48亿元。
    新能源布局雏形初现,公司有望实现二次腾飞
    公司新能源布局雏形初现,在刚果(金),上游通过与杰拉德、中色地科达成战略合作伙伴并签订包销协议以及建立钴交易中心,锁定上游质优价廉钴矿原材料,下游与格派新能源签订5年包销协议,锁定30%氢氧化钴产量;在澳大利亚,参股CleanTeQ 获得除非洲外最优质的Syerston钴矿,并以其关键技术低成本生产电池级硫酸钴、硫酸镍,下游与当升科技签订5年包销协议,锁定约20%的硫酸钴和硫酸镍产量。随着公司项目的逐步推进,公司新能源上游钴镍资源布局将越来越完善,未来有望乘新能源浪潮实现二次腾飞。
    Clean TeQ公司拥有提镍&钴关键技术,未来有望大规模生产
    Clean TeQ拥有树脂离子交换吸附技术,可从红土镍矿中直接提取生产电池级硫酸镍和硫酸钴,不需要进一步精炼,具有工艺流程短、成本低、投资小等特点。硫酸镍是三元材料中镍金属的来源,三元占比提升+高镍化将带动需求快速增长。在硫化镍矿扩产存在瓶颈,传统的生产工艺无法以红土镍矿生产硫酸镍的背景下,硫酸镍出现供给短缺是大概率事件。公司低成本提镍钴技术,未来有望大规模生产。
    盈利预测与投资评级:我们测算公司2017-2019年归母净利润为3.53亿/5.57亿/7.31亿元,对应EPS分别为0.19/0.29/0.39元/股,对应现价PE分别为49/31/24x,若定增顺利完成,预计备考EPS分别为0.17/0.27/0.35元/股。考虑到公司新增产能放量将大幅增厚公司业绩,同时希图鲁铜矿原有产能未来五年仍将稳定放量,在高铜价背景下公司业绩可期。2017年9月7日,公司第一期员工持股计划增持51.11万股,均价9.5449元/股,员工持股彰显企业信心,参考同类型上市公司给予目标价13.05元,对应2018年45倍PE,上调至买入评级。
    风险提示:新产能放量不及预期,铜、金、钴价下跌,Clean TeQ业绩不及预期,战略合作框架协议不具有法律约束力,具体的实施内容和进度尚存在不确定性

股票属于高风险、高收益投资品种, 投资者应具有较高的风险识别能力、资金实力与风险承受能力
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投资有风险 入市需谨慎