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研究报告信息推荐,收集于网络,信息仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎

光大证券,基础化工行业周报:R22、PA66涨幅居前 涤纶产业链价格继续上涨


    光大重点跟踪产品中,本周涨幅靠前品种:顺丁橡胶(+9.4%)、R22(华东)(+7.3%)、硝酸(+6.7%)、甘氨酸(+5.6%)、氯化胆碱(+5.4%)、PA66(华东)(+5.4%)、氟化铝(+5.1%)、维生素B12(+5.0%)、汽油(新加坡)(+4.9%)、苯酚(燕山石化)(+4.9%);本周跌幅靠前品种:泛酸钙(-9.5%)、醋酸(华东)(-7.9%)、R134a(华东)(-6.3%)、维生素C(-5.7%)、正丁醇(-4.9%)、煤焦油(山西)(-4.7%)、丙烷(地中海FOB)(-4.3%)、苯胺(华东)(-3.2%)、锂电隔膜(-2.8%)、辛醇(-2.7%)。
    行业动态:氢氟酸、甲烷氯化物小幅上涨,成本支撑、货源难寻下R22价格上行:原料端萤石维稳运行,因有生产厂商停产,氢氟酸、二氯甲烷、三氯甲烷价格小幅上行;成本支撑以及配额不足下R22强势运行:R22主流市场价格上涨至20000-22000元/吨;R134a当前主要成交价格维持在30000-31000元/吨;R125当前报盘价下滑至28000-30000元/吨;R32企业报盘价格上涨至21000-22000元/吨;R410a主要成交价格在24000-26000元/吨。本周PA66切片价格强势上涨,华东神马EPR27周环比上涨5.6%至39000元/吨:目前国内PA66市场原料己二胺供应仍不宽裕,聚合工厂成本支撑较为坚定,切片自身供应尤为紧张,且以供给下游工厂为主,市场可流通现货偏紧张,导致出厂价报盘居高。虽然目前下游需求面一般,但加工旺季来临后刚性需求下预计PA66市场将延续高位运行。价格继续上涨,长丝盈利有所恢复,PX最受益:本周涤纶长丝POY价格上涨600元/吨,FDY价格上涨600元,PTA价格上涨300元,MEG价格上涨295元,涤纶长丝POY价差扩大209元,FDY价差扩大209元,PTA价差缩小265元,PX-石脑油价差扩大70美元。长丝POY现金流扩大到400元左右,FDY现金流减亏到100元左右,PTA加工区间缩小到1750元,PX价差扩大到657美元。本周长丝产销正常,江浙织机涤纶长丝POY和FDY库存基本维持,PTA库存维持。
    投资观点:根据京津冀及周边地区大气治理方案意见稿,今年秋冬季限产将提前至10月1日,且错峰生产方案相比以往将更加细化,10月底前要求各地完成石化、塑料、焦化、制药和橡胶等行业VOCs综合整治,我们认为后期取暖季限产提前和金九银十下游需求旺季的共振之下,可继续关注部分供需格局良好的细分品种。板块配置高度重视油价上涨风险,关注中国石油、中国石化和新奥股份。其他关注中国化工崛起组合:恒力股份、荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化和卫星石化;PA66关注神马股份;农药关注扬农化工、长青股份、红太阳、苏利股份、利尔化学和利民股份,钾肥关注冠农股份等,尿素关注阳煤化工,磷肥关注新洋丰、云天化,染料关注浙江龙盛,闰土股份,有机硅关注新安股份、合盛硅业。成长股关注晶瑞股份、江化微、上海新阳、南大光电、鼎龙股份、江丰电子、雅克科技和强力新材等IC电子化学品生产企业、广信材料、飞凯材料以及锂电材料细分领域龙头企业:新纶科技、当升科技、天赐材料、新宙邦、星源材质。
    风险提示:宏观经济不振导致需求下滑的风险;贸易摩擦恶化的风险。

华创证券,天赐材料(002709)2018年半年报点评:至暗时刻 迎接曙光


    评论:
    行业周期因素带来的产品价格波动,侵蚀公司利润表盈利能力。六氟磷酸锂价格因为2015年底到2018年经历了一轮清晰的周期性价格波动,带动了电解液价格随着波动。天赐材料作为自产六氟磷酸锂的电解液生产企业,在这轮周期过程盈利水平的随周期发生波动。公司上半年锂电池材料业务毛利率21个百分点,且收入也未随着销售规模增长而出现增长,同比小幅下滑。
    新建项目尚未处于投入期,产生费用但未贡献收益,提高企业期间费用率。我们发现公司2017年底到2018年期间,资产负债表主要科目金额变化幅度,要显着与利润表变化幅度,这是公司业务趋于多元化,但未在利润表体现的显性特征。资产负债表结构略显臃肿,降低企业经营性效率。而期间费用率,从去年上半年的15%提高到今年上半年20%。
    参考项目建设投资回报率和公司过往数据,下半年天赐材料经营有望看到向好拐点。随着电解液市场售价在3季度逐步走稳,公司3季度逐步增长的电解液销售规模,和因为成本降低带来的单吨盈利提升,使公司存量业务盈利有望看到向好拐点。另外参考在手项目进度,公司新布局的业务可能在下半年开始贡献业绩,这也有望为公司业绩增长提供增量。
    给予"推荐"评级。由于公司2018年受电解液周期降价因素,产品售价低于年初预期,所以我们调低公司业绩预期,并基于业绩因素下调公司评级。但我们看好天赐材料电解液领域领先市场的竞争优势,和公司新的业务布局为公司带来潜在业绩增长空间和弹性。考虑到2018年公司出售江苏容汇获得的投资收益,我们预计公司2018~2020年EPS为1.50、1.06、1.56元(原预测为2.39、2.10、2.70元),调整至"推荐"评级。
    风险提示:新能源汽车产业发展低于预期;天赐材料新业务进度低于预期

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中泰证券,钢铁行业2018年度投资策略:固本培元


    周期轮回:物极必反、盈亏同源是周期品行业轮回的奥义。而具体到钢铁行业量化研究我们关注的不仅仅是产能利用率的变化波动,还需要了解行业成本曲线的形态构成,前者决定了我们盈利的方向,而后者决定了行业盈利的弹性。2015年年底启动本轮钢铁行业逆袭中需求周期、库存周期、产能周期三周期同时共振,"新周期"早已启动两年,而如今2018年行业周期又将走向何方;
    极端利润带来部分新增产能:2014年工业企业着手进行资产负债表修复,而修复的手段主要是减少资本开支和压缩合意库存水平,多年的供给端调整是2017年需求端高位偏平情况下,整体工业企业盈利好转的重要因素。而四年资产负债表持续修复后并没有带来本轮制造业投资的恢复,大部分工业企业2018年供给端仍然健康。但具体到钢铁行业有通性又有所差异,共同点在于钢铁行业大型项目投资周期一般两年左右,之前开支下滑导致2018年高炉型项目投放依然偏少,但不同点在于2017年的极端利润带来了部分短流程电炉钢回归,这部分产能投资周期较短,2018年预计新增产能在1560万吨左右,加上少量高炉新增产能约1000万吨,合计2018年钢铁行业新增产能约2600万吨,剔除供给侧改革2018年指标余量,假设完成去有效产能约1400万吨,加减对冲之下,预计2018年产能净增1200万吨;
    需求端紧缩周期开启:钢铁下游需求主要来自于建筑业,同时建筑业又会拉动相关用钢需求如机械、重卡等一系列行业,因此钢铁业需求核心判断就是来自于投资。2018年地产投资我们预计在低库存状态下,整体投资不会太差,增速将维持2017年水平,但其中价格因素占比较大,量与2017年持平。而基建将成为拖累下游消费最主要的方向,财政支出逐步收缩,是导致其下滑的主要原因。同时制造业投资仍需观察,启动概率较低。综合考虑钢铁内需整体增量有限,结合出口假设,2018年预计钢铁产量8.2亿吨,同比下降0.6%;
    行业盈利回归常态但不悲观:结合供需两方面测算,我们预计2018年钢铁行业产能利用率较2017年下降1.41%。同时钢铁行业目前在成本曲线末端波动,接近短缺的情况下带来钢铁行业暴利状态,同理反之2018年产能利用率下滑也会导致盈利较之前极值水平波动较大。我们预计行业盈利将回落到正常水平,但极端亏损概率较小。同时供给侧改革以及环保政策等一系列外力作用之下,一方面导致国有钢厂具有更宽松的生产环境,另一方面将造成部分民营钢企生产成本被迫抬升,供给结构不均衡的嬗变将使以国营为主的上市钢企更具优势。上市国有钢企在成本曲线相对位置的改变将对冲部分行业盈利的回落,2018年板块内大多数投资标的盈利仍有可能维持在较高水平;
    投资策略:1、综合以上考量,2018年行业盈利将出现一定程度回落,但并不代表是崩溃的开始,经济整体下滑比较温和,钢铁行业及投资标的盈利低于目前状态,但仍较为可观,板块有望迎来估值修复的机会,推荐行业优质标的如宝钢股份、方大特钢、新钢股份、三钢闽光、*ST 华菱、八一钢铁、韶钢松山、南钢股份、马钢股份等;2、关注油气管道及新材料领域:中长期来看,我们也看好处于成长期的细分领域材料行业,重点关注受益于"煤改气"落地的油气输送用不锈钢焊管,标的久立特材、武进不锈,以及受益于通用航空及无人机市场爆发的高温合金零部件行业,标的钢研高纳、应流股份、抚顺特钢;
    风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求持续承压,供给侧改革及环保政策松动;预测数值局限性。

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国联证券,农林牧渔行业2018年第22期:商务部通过巴西白羽肉鸡产品反倾销裁定


    市场拖累农业板块表现,建议关注肉禽养殖、动物保健。
    本周,上证指数跌0.26%,报收3067.15点,农林牧渔板块跌2.04%,报收2696.15点。其中林业、畜禽养殖同比下跌0.36%、1.09%。
    生猪:上市公司5月出栏略有放缓,生猪价格温和反弹。
    5月,温氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份、雏鹰农牧五家上市公司的生猪出栏量分别为181.52、83.80、55.59、15.36、18.97,同比增速为11.40%、59.01%、217.84%、159.90%、-0.37%。五家上市公司合计出栏量为355.24万头,同比增长37.64%,增速较4月下滑了16.78个百分点。上市公司在5月份放缓了生猪出栏的扩张,但接近40%的出栏增速仍是比较高的。本周仔猪现货平均价达到23.26元/公斤,较上周涨2.97%;生猪平均价为10.63元/公斤,较上周涨6.19%。猪价出现阶段性的反弹,当前的猪价仍低于行业的平均养殖成本线,行业集中度和产能去化仍在进行。建议关注行业龙头企业温氏股份(300498.SZ)等。
    白羽肉禽:商务部宣布巴西白羽肉鸡的反倾销裁定。
    商务部宣布了对原产于巴西的进口白羽肉鸡产品反倾销调查的初裁裁定,初步裁定存在倾销巴西进口鸡肉存在倾销行为,国内白羽肉鸡行业受到了实质性损害。根据裁定,自2018年6月9日起,进口经营者在进口原产于巴西的白羽肉鸡产品时,应依据裁定所确定的各公司倾销幅度(18.8%-38.4%)向中华人民共和国海关提供相应的保证金。
    巴西进口禽肉反倾销落地以后,有助于减缓巴西禽肉进口冲击,预计进口量将得到控制。2017年巴西禽肉及杂碎的进口量约38.20万吨,主要产品形式为副食品,我们认为,此次反倾销裁定,叠加近期的走私冻品严打,来自进口方向的供给冲击有望获得减缓。
    进入6月后,禽肉的冻品价格呈现回升态势,分割品中腿肉产品价格更为强势一些。除冻品价格外,毛鸡、鸡苗价格也有小幅的上涨。三季度为传统的消费旺季,禽肉的消费旺季即将到来。世界杯召开可为禽肉消费再添一把火,从近期腿肉表现更加强势中,体现出了世界杯效应。供给方面,祖代引种不足导致的更新不足效应,唯一可弥补祖代种鸡不足的手段,强制换羽也因为种公鸡缺少、疾病增加而受到限制,我们认为,本轮景气复苏是可持续一至两年的慢牛行情,建议关注白羽肉鸡板块。推荐关注全产业链龙头圣农发展(002299.SZ)等。
    风险提示。
    1.国家政策发生变化;2.产品价格大幅波动;3.疫情的发生;4.重大灾害

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证券时报网,中国中车(601766)首家混改试点企业增资扩股落地 中车产投引入5家战投募资34亿元




    中国中车首家混改试点企业中车产业投资有限公司(以下简称中车产投)增资扩股事项落地。12月17日晚间,南方汇通发布公告,上市公司控股股东中车产投混改事项完成正式签约。
    具体而言,中车产投与株洲市国有资产投资控股集团有限公司、中国国新资产管理有限公司、上海奉新智能制造发展有限公司、上海国盛(集团)有限公司、工融金投一号(天津)股权投资合伙企业五家战略投资者签署《增资协议》,此次混改以增资扩股方式募集资金34亿元;增资后,5家战略投资者在中车产投的出资占比合计为34.47%。
    中车集团首家混改试点企业
    早在2019年10月9日,南方汇通就曾公告,接到控股股东中车产投的通知,中车产投拟进行混合所有制改革,正在通过北京产权交易所公开挂牌程序引入战略投资者,此次混改事项不涉及公司控制权变更。
    两个月之后,12月6日,南方汇通进一步披露,收到中车产投通知,截至12月5日,有5家意向投资者向北京产权交易所提交材料,并缴纳保证金参与摘牌。此次,中车产投混改拟引入资金34亿元,新引入的投资者投后持股比例为35%。
    资料显示,中车产投成立于2015年12月,主营机电、能源、交通、节能、环保、新材料、物联网等领域项目投资,是中车集团100%全资控股的企业,中车集团则是中国中车的控股股东,实际控制人为国务院国资委。
    12月17日,5家战略投资者也正式浮出水面。此次增资后,中车集团持有中车产投65.529%股权,株洲市国有资产投资控股集团有限公司等5家战略投资者合计持有中车产投34.47%股权。
    据悉,中车产投作为国家发改委第二批混改试点单位、是铁路行业唯一一家,也是中车集团首家混改试点企业。据媒体报道称,通过北交所以增资扩股方式,成功引入5家战投,募集资金34亿元,是中车集团成立以来最大规模的股权融资。
    中车产投已布局3家上市公司
    值得关注的是,除了南方汇通,中车产投还布局了另外两家上市公司。
    2019年12月3日,天桥起重(002523)发布公告,控股股东株洲市国有资产投资控股集团有限公司及其一致行动人,拟将该上市公司总股本5%的股权通过非公开协议转让方式转让给中车产投;此次交易转让价格为3.2元/股,交易转让总价为2.27亿元。
    天桥起重表示,此次协议转让后,上市公司控股股东、实际控制人均不会发生变更。待交易完成后,中车产投将持有天桥起重5%股份,成为天桥起重第二大股东,株洲市国有资产投资控股集团有限公司持有天桥起重24.08%股份。
    对于引入战略合作伙伴中车产投,天桥起重称,此举有利于优化公司产业结构并提高资源配置能力,促进产业协同及资源优化配置,激发上市公司活力。中车产投则表示,将择机将智能制造产业相关资产注入天桥起重。
    证券时报·e公司记者注意到,中车产投还意向受让*ST安凯21.30%股份。*ST安凯公告显示,上市公司于9月16日收到股东江淮汽车、安徽省投资集团控股有限公司转来的股份协议转让的意向书,拟分别将所持公司12.85%股权、8.45%股权转让给中车产投。
    若此次转让实施完成,江淮汽车和安徽省投的持股比例将分别下降至12.35%和8.12%,中车产投将持有公司21.3%的股份,成为*ST安凯新的控股股东。
    中车产投方面介绍,中车产投作为国有资本投资的试验田、商业模式创新的探路人、战略性新兴产业的投资者、高端装备业务的孵化器、和集团持续发展的增长极,承担着中车集团打造新的支柱产业的战略使命。此次中车产投混改落地后,如何借助市场和旗下上市平台盘活资产,培育新兴产业,值得期待。

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证券时报,本周解禁市值达260亿元 多家公司定增限售股流通


    数据显示,本周将有31家公司37.33亿股解禁,解禁流通市值达260.54亿元。
    根据沪深交易所的安排,本周沪深两市共有31家公司的限售股解禁上市流通,解禁股数共计37.33亿股,占未解禁限售A股的0.43%。其中,沪市29.66亿股,占沪市限售股总数0.72%,深市7.67亿股,占深市限售股总数0.17%。以8月10日收盘价为标准计算的市值为260.54亿元,占未解禁公司限售A股市值0.27%。其中,沪市12家公司为169.68亿元,占沪市流通A股市值的0.07%;深市19家公司为90.85亿元,占深市流通A股市值的0.06%。本周两市解禁股数量比前一周34家公司的18.04亿股,增加了19.29亿股,为其两倍多。本周解禁市值比前一周的184.22亿元,增加了76.32亿元,增加幅度为41.43%,为年内第七低。
    深市19家公司中,当代东方、北斗星通、齐翔腾达等共9家公司的解禁股份是定向增发限售股份。科力尔、长亮科技、全志科技、民德电子、联合光电共5家公司的解禁股份是首发原股东限售股份。东易日盛、汇川技术、汤臣倍健、三诺生物、凯普生物共5家公司的解禁股份是股权激励一般股份。其中,杭氧股份的限售股将于8月14日解禁,实际解禁数量为1.20亿股,按照8月10日的收盘价13元计算的解禁市值为15.54亿元,是本周深市解禁市值最多的公司,占到了本周深市解禁总额的17.11%,解禁压力集中度很低。联合光电是解禁股数占解禁前流通A股比例最高的公司,高达60.01%。麦捷科技是深市周内解禁股数最多的公司,多达1.77亿股。解禁市值排第二、三名的公司分别是麦捷科技和长亮科技,解禁市值分别为13.33亿元、13.31亿元。
    深市解禁公司中,当代东方、世纪鼎利、汇川技术等16家公司均涉及“小非”解禁,需谨慎看待。此次解禁后,深市将没有新增的全流通公司。
    沪市12家公司中,山东钢铁、青海春天、海立股份、浦东金桥、招商轮船、宁波高发共6家公司的解禁股份是定向增发限售股份。秦港股份、嘉泽新能、中广天择、永安行共4家公司的解禁股份是首发原股东限售股份。新经典的解禁股份是股权激励一般股份。东阳光科的解禁股份是股改限售股份。其中,秦港股份的限售股将于8月16日解禁,解禁数量为10.95亿股,是沪市周内解禁股数最多的公司,按照8月10日的收盘价3.82元计算的解禁市值为41.84亿元,是本周沪市解禁市值最多的公司,占到了本周沪市解禁总额的24.66%,解禁压力集中度一般。同时,它也是解禁股数占解禁前流通A股比例最高的公司,高达196.28%。解禁市值排第二、三名的公司分别是青海春天和招商轮船,解禁市值分别为27.58亿元、20.60亿元。
    沪市解禁公司中,海立股份、嘉泽新能、新经典、中广天择、青海春天、东阳光科、宁波高发、秦港股份、永安行均涉及“小非”解禁,需谨慎看待。此次解禁后,沪市将有浦东金桥、海立股份、山东钢铁成为新增的全流通公司。
    统计数据显示,本周解禁的31家公司中,8月13日有12家公司限售股解禁,解禁市值合计为94.66亿元,占到全周解禁市值的36.33%。

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华西证券,长安汽车(000625)革故鼎新 反转启航



    公司简介
    兼顾自主合资的老牌汽车劲旅。长安汽车主营整车制造,渗透汽车全产业链,其中包括零部件制造、汽车销售、物流以及金融业务等。旗下拥有多个汽车主流品牌,合资品牌包括长安福特、长安马自达等,自主品牌包括长安乘用车、欧尚及凯程汽车等。
    主要观点
    经历销量及业绩下行的三年(2016-2019),公司战略重新调整,将重心转向聚焦两大核心资产(长安自主&长安福特),坚定贯彻十六字方针:“增收节支,降本控投,降库融资,变现改革。”全方位提升经营效率,驱动业绩逐步改善。公司革故鼎新,复兴之路启航。
    长安自主:新车增份额,降本增利润
    长安在自主阵营中占据重要地位,2019年市占率达4%。长安自主坚持正向研发,新车高频投放,市场份额有望进一步扩张;第三次创业过程中长安自主销量持续增长,规模效应逐步体现,产品结构优化的同时,降本预期贡献利润增量。长安自主“增收节支,降本控投”:1)开启新一代产品周期,2019H2上市的爆款新车CS75Plus月销量稳定于2万辆+,2020年重点新车型包括逸动Plus以及一款跨界型SUV,长安自主整体中高端车型占比加大,产品结构优化;2)新一代Plus系列车型搭载全新动力品牌蓝鲸动力(目前已配套车型包括CS75Plus/CS35Plus/逸动等),未来通过自主发动机配套比例提升实现单车降本,驱动长安自主盈利持续向上;3)集中布局电动智能领域。从2017年发布“香格里拉”计划,2018年发起智能化战略“北斗天枢”计划,到2020年联手一汽东风成立T3科技平台公司,长安自主将控制资本开支,集中投入于电动智能领域,为未来产业转型升级不断积蓄核心竞争力。
    长安福特:国产林肯加码,品牌重塑
    福特品牌拥有百年历史,全球影响力较大(2019年全球市占率约6%);长安福特作为福特在华乘用车合资平台,2016年创下品牌销售辉煌,年销量94.4万辆,单车平均净利润2.0万元。目前,长安福特处于底部蓄力阶段,在产品周期重振、战略多维调整、林肯国产化驱动下,长安福特品牌重塑,逐步实现销量修复:1)福特本部开启新一轮产品大周期,2019年12月翼虎换代改名锐际,预计2020年贡献3-5千辆月销;2020Q2将推出全新中大型SUV探险者;2)福特2.0战略升级,福特中国全面实现本土化经营,换帅后主推NDSD渠道模式,为经销商减负,优化终端库存,实现共赢,长安福特积极“降库”;3)林肯国产化落地,预计2020年3月第一款SUV冒险家上市,2020Q2及H2分别再推出一款全新SUV,消费升级驱动豪华车市场稳步增长,预计国产林肯2020年为长安福特贡献4-5万辆销量。
    2020减负上阵:新能源融资,PSA变现,江铃改革
    公司逐步优化资产结构:1)长安新能源拟引入战投,推动国企混改。增资扩股计划完成后,公司持有股权比例将降至48.9%,财务出表后预计2020年公司减亏约3亿元;2)长安PSA50%股权计划全部转让给前海锐致(宝能旗下),转让金额16.3亿元;PSA股权变现的同时,预计2020年公司减亏约11亿元;3)江铃控股2019年完成改革,股权交易后,公司持股比例降至25%。公司剥离或出清亏损资产,实现财务减负,2020年轻装上阵。
    投资建议
    乘用车行业复苏趋势不变,本轮周期内战略聚焦两大核心资产,业绩反转在即;驱动公司本轮改善的两大因素在于:1)长安自主通过第三次创业产品周期上行,量价齐增;2)长安福特底部向上,凭借产品周期重振、战略多维调整、林肯国产化驱动,边际改善逐步兑现。长期来看,公司与一汽、东风深度绑定,通过设立T3科技平台向电动智能化转型升级。
    盈利预测:预计公司2019-2021年归母净利分别为-24.7/35.5/60.7亿元;EPS分别为-0.51/0.74/1.26元,对应PE分别为-18.73/13.00/7.62倍。继续给予公司2020年目标PE18倍,目标价13.32元,维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济低于预期,导致车市下行风险;旗下所有品牌老车型销量不达预期,新车型上市不达预期,导致公司整体经营改善弹性弱化;公司降本控费效果不达预期,导致盈利能力波动风险;长安福特战略调整效果不达预期,导致长安福特经营边际变化不明显。

股票属于高风险、高收益投资品种, 投资者应具有较高的风险识别能力、资金实力与风险承受能力
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投资有风险 入市需谨慎